【解剖大盘】

恒指延续大涨，正如昨日所说，资金开始对一些利好产生正面反馈比指数的涨跌更为重要，说明资金开始出现回流。有一些机构在讨论主要的原因是日本预期的加息，资金可能会从日本转到便宜的地方。所以港股整体consensus short cover (一致性空头回补)。这也就带来一些低估值的个股出现普遍而强的反弹，但在智通看来，一些公司的反弹更多是修复性质，基本面则乏善可陈，而这种基本面支撑有限下很多个股的反弹可能也过于强势。

全球大类资产处在博弈的一个临界点，美国货币政策，日本货币政策，国内通胀水平，都出现拐点。可以预期未来两天市场的波动率可能会加大，一些基本面支撑不强的个股交易端仍然需要更加灵活，但有利好的公司若有调整，反而是更好的买点。

【板块聚焦】

地产

地产股全天表现极其强势，从近期地产成交情况看，近两周一线城市的二手房成交连续改善，除环比改善外，在当周无政策的情况下，目前已经持续两周强于12.14政策当周，其中上海和深圳持平和好于9月初、深圳强于去年3月，同时冰山活跃指数中一线和新一线城市都分别达到了41%和29%，已持平于去年3月水平，一线城市小阳春趋势已经成立，并且上海和深圳相对改善最明显的原因还是因为阶段性房价调整深。需求有支撑，市场供需是有底的，预计需求自然底将来临。

近期两会政府工作报告强调“牢牢守住不发生系统性风险的底线”、住建部部长强调”当前房地产市场在调整，稳定市场的任务依然艰巨”，预计进一步推出房地产优化政策。同时住建部部长强调“不同的面积，不同的价位都有不同的好房子”，呼应过去一年住建部“好房子”、“高品质住宅”的提法，也呼应政府工作报告中“多样化改善性需求”的提法，预计楼市限价政策或将优化，有望改善市场房价预期、也将改善房企的利润率预期。

最直接的催动因素还是因为万科(02202)的债务问题得到银行和其他金融机构的支撑，估值较低的情况下，地产板块情绪得到快速修复。

相关标的：万科企业(02202)、龙湖集团(00960)、中国海外发展(00688)等。

消费：

消费板块强势预计和CPI关系较大，2月CPI同比为+0.7%,较上月+1.5pct，时隔4个月再次转正，高于市场预期。行业估值性价比较高。此外在今年两会政府工作报告中，提到增加收入、优化供给、减少限制性措施等方面综合施策、激发消费潜能，例如稳定和扩大传统消费，鼓励和推动消费品以旧换新，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货 “潮品”等新的消费增长点。建议重点关注此前超跌餐饮等消费板块。

海底捞和九毛九发布业绩预告，头部餐饮公司业绩逐渐复苏。海底捞：得益于餐厅网络扩张，相较于2019 年，公司 2023 年度的收入/利润预计分别增加不低于 65.9%/71.8%。九毛九：门店网络扩张、同店销售增长、营运效率提高，九毛九预计 2023 年归母净利润 4.5 亿元，超过 2021 年高点。

海伦司：23年业绩预告中，23年预计收入11.7-12.2亿元，22年同期为15.6亿元；归母净利1.6-2.1亿元，22年为亏损16亿元；经调整净利润2.7-3.0亿元，22年同期为亏损2.4亿元。公司基本面见底回升。门店端，嗨啤合伙人门店开业180家，目前覆盖133个城市，并将于24年加速扩张。预计24/25年利润分别3.6亿/4.7亿。

奈雪的茶：24年1月/2月公司店效分别为23年71%/66%，其中订单量分别为89%/76%，客单价分别为79%/86%。随着同期较多茶饮品牌计划港股上市，我们预计行业竞争程度有进一步加剧。预计24/25年利润分别4.5亿/6.9亿。

相关标的：海底捞(06862)、九毛九(09922)、海伦司(09869)、奈雪的茶(02150)等。

【个股掘金】

绿城服务(02869)预期改善，物业估值修复

24年3月，两会未提房住不炒，目前已经连续2年未提房住不炒，这也是“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”下的政策基调，并且要求“优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展”，后续房地产市场将从供需两侧持续出台行业政策，推动市场基本面底部复苏。

24年3月会议中房地产放在“更好统筹发展和安全，有效防范化解重点领域风险”范畴内，更强调发展和安全的统筹；会议提出2024年GDP增长目标为5%、并要求坚持稳中求进。此外，本次会议强调了“健全风险防控长效机制”，预计后续会有风险防控长效机制政策推出。

本次会议提及加快构建房地产发展新模式，住房双轨制确认，具体措施提及：1)强调“加大保障性住房建设和供给”,预计保障房建设也将有所约束、以需定供； 2)首次提及“完善商品房相关基础性制度”，预计将包括资金监管、预售政策、住房品质等方面仍将继续完善； 3)首次提及“满足多样化改善需求”，意味着对改善性需求支持力度进一步提升。

物业是地产反弹的衍生逻辑，由于其现金流更好，受益于行业整体预期改善带来估值修复，绿城服务是优质物业管理公司，值得关注。

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